港股IPO火爆背后的隐忧万亿限售股待解禁

新年伊始，港股IPO火爆开局。短短两个月，港股新股募资金额已超892亿港元，是去年同期的10倍。目前港交所还有超480家企业在排队上市，队伍浩浩荡荡。然而，一边是千亿IPO募资，一边却是万亿限售股待解禁。

IPO市场热闹非凡

2025年，119家企业接连登台，港交所重回全球交易所IPO募资额榜首。全年IPO募资超2850亿港元，时隔四年重回全球榜首。新股赚钱效应强劲，投资人争夺锚定份额、超额认购万倍的市场消息此起彼伏，首日暴涨、创业上岸的财富故事不绝于耳。

流动性问题依然突出

然而，热闹背后的结构性问题依然扎眼。港股依旧是大蓝筹的主场，少数"尖子生"获得了绝大部分的资金、关注度和流动性。2025年港股日均交易额升至2015亿港元，但放在全球市场来看，仅是A股的10.25%、美股的4.39%。

这意味着，港股全市场2600多支股票，共享浅浅一弯池水。2025年港股市值排名前10%的268家企业，拿走了全市场80.33%的交易额。仅腾讯一家，日均成交就占了整个市场的6%以上，流动性成了强者通吃的游戏。

万亿解禁潮将来袭

2026年，港股即将迎来一场解禁大考。一个重要原因是，近年来上市公司更倾向于小比例发行新股，进一步推动了限售股的占比。2025年IPO的新股中，一部分公司即将解禁的限售股在流通股本中占比达90%以上。

由于2023至2024年市场行情冷淡，2025年IPO的新股首发市盈率被压至2018年以来的最低水平，这为新股估值提供了充足的安全垫，也让新股更具有上涨的弹性。2025年72%的新股上市首日收涨，平均涨幅达37%。

然而，大量上市后市值几十亿或小几百亿元的企业，上市后半年日均交易额萎缩至500万港元以下，少量卖盘就能引起股价闪崩。在港股市场，解禁日闪崩、单日跌幅超20%、30%乃至腰斩的案例也不鲜见。